去年下半年以來，各種資產（特別是大宗資產或者頭部資產，譬如優質房產、股票/權、比特幣）價格開始暴漲。這後面的宏觀背景，是從美國開始的實質負利率和巨量貨幣發行。

舉一個簡單的數字就可以理解這種放水的規模：

美國去年新增的貨幣發行量，居然等於美元歷史上所有年份新增發行規模總額的一半。或者換句話說，在現有的所有美元中，有一半是過去一年發出來的。

中國的放水規模也不遜色，中國的貨幣和准貨幣（M2）的增長如下表所示，同比增長率重新回到了10%以上。

有人經常對各國央行這種做法加以譴責。不過在我看來，貨幣放水本身並不是問題，不放水的話問題更大。貨幣是經濟運行的潤滑劑，在疫情嚴重、百廢待興的時刻，大規模地供應貨幣，是教科書式的典型做法。區別只是在於，有些國家把貨幣更多提供給消費端（直接給老百姓發錢，如美國），有些國家把貨幣更多提供給供給端（加強基礎設施，給企業貸款，如中國）。

關於貨幣發行，特別是美聯儲和美元發行之間的關係，涉及到很多貨幣金融學的知識，請參考我之前的文章《美元增發是在掠奪全世界的財富嗎？》。

知道了它為什麼漲，才能知道它將來什麼時候會跌。很簡單，一旦疫情穩定，美聯儲開始收縮銀根，縮小資產負債表，簡單來說就是提高利率，那麼全球的資產漲價熱潮就會褪去。到時候，就可以看到誰在裸泳。

所以，******的變數是疫情的發展。最近有很多最新的數據：

• 美國新冠住院人數連續一周低於十萬人

  
  

• 美國已經有10%人口注射第一針疫苗（1400萬人）

  
  

• 全球新增新冠確診病例已經連續4周下降

  
  

• 全球新增新冠死亡病例連續兩周下降

這都意味著，全球疫情可能已經在悄無聲息之間渡過了拐點。

下麵，就可能要看美聯儲的利率鍘刀什麼時候會舉起。

怎麼判斷呢？主要要關注下麵這幾個指標：美元指數（什麼時候美元持續走強，就要小心了）、中國CPI（物價持續上漲，也可能會意味著央行必須採取措施）、美國20年期國債利率等。

下麵是今年以來的美元指數，對應著資產價格的走高。

當然，這只是崔哥的一點觀察和思考，不構成任何投資建議，而且具體到特定的市場和資產，每個又有其特殊性。尤其是中國市場，考慮到今年年中這個重要的時間節點，很可能穩定性會壓倒一切。

另外，對於一些注重資產、企業價值的投資者來說，如果把時間線拉長到五年、十年甚至二十年的維度，那麼這些短期的波動都會熨平，更重要的企業自身持續贏利、創新的能力。