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金允木:投資中的F與x——對F的忽視導致了投資效果上的千差萬別

———— 發佈時間:2020-11-22   編輯:  閱讀次數:77 ————

投資不止需要找到關鍵變數(x),更需要知道映射路徑(F)。對於什麼是F,什麼是x,可以聯繫數學中常見的一些公式進行思考,比如:

 

一次函數,F(x)=ax+b

冪函數,F(x)= xα

對數函數,F(x)=logax


 

這些函數公式中的x就是變數,F就是映射路徑。如何理解?

 

比如,煤炭和金剛石的主要成分都是碳原子,也就是說兩者的關鍵變數(x)都是碳原子,但是因為組合的不同,也就是為變數x賦予的係數不同,導致最後兩者呈現千差萬別的特性,這裏碳原子的組合方式就是F。找到變數碳原子很重要,但是映射路徑(F)更重要。

 

再比如,平時的撲克遊戲,常常會發現不同的人,即使抓著完全一樣的牌,最後打出來的結果常會千差萬別。這手牌的組成,包括花色、人物、數字、組合等,可以視作關鍵變數x,而這手牌如何打就是映射路徑F。

 

知道一件事情、一個物件的主要變數很重要,但知道這些變數如何的權重係數、組合方式更重要。在投資中,變數x常常獲得了比較大的關注,但這些變數的映射路徑F得到的關注卻較少,而對F的忽視導致了投資效果上的千差萬別。

 

比如,假設甲、乙都是格雷厄姆式的價值投資者,甲乙都得到了同樣的用於分析企業價值的數據,包括市盈率、市淨率等。即使這些用於分析企業價值的變數(x)完全一樣,甲乙兩人得出的認識也會不一樣。因為甲乙兩人對這些完全相同的價值變數x所使用的映射路徑F是不一樣的。

 

再舉個極端一點的例子,假如給你和巴菲特能夠獲得的一家公司的同樣的資訊,你跟巴菲特之間得出的判斷和結果也很難一樣。這裏同樣的資訊是變數x,如何借由這些變數x得出判斷和結果是F。

 

變數x常是明面上的,但是映射路徑F卻是暗地裏的。我們往往只能看到變數x,卻很難獲得映射路徑F。這就像打牌時,出牌常常能被看到,但是出牌者如何思考卻很難被知道,而其間的思考就是映射路徑F。

 

關於F與x,這是需要知道的第一點,即比起x,F更為重要。需要知道的第二點是,不同類的F之間沒有好壞之分,任何F都能達到想要的結果,關鍵是知道自己在做什麼,在選取什麼變數,在採用什麼策略,並採用對應的F。

 

比如,單是價值投資,就有分為很多策略,包括格雷厄姆的煙蒂股策略、費雪的成長股策略、鄧普頓的低價股策略。在這不同的策略中,關鍵變數x是不一樣的,對應的F也是不一樣的:煙蒂股策略的關鍵變數x包括低於帳面價值、流動比率不小於2等;成長股策略的關鍵變數x包括利潤增長率、研發成果等“成長因數”;低價股策略的關鍵變數x包括低價、足夠分散等。我們在找到這不同策略裏的關鍵變數x後,還要知道這些變數x的組織方式,即映射路徑F,這些策略對應的F肯定是不同的。

 

也就是說,找到這些不同策略中的關鍵變數x,只是第一步。第二步是,要將這些關鍵變數x,放到對應的映射路徑中,然後得出結果。在這一過程中,首先是不能混用x,即不能將不屬於這一映射路徑F的變數x加到這一F中,其次是需要將不同的變數x,放置在恰當的權重係數下。

 

需要注意的是,為了表述的方便,這裏簡化了F,事實上每個F都不像表述的那麼簡單,在股市上,每個F都涉及複雜的多層、多元的變數,如市場情緒、宏觀經濟、國際形勢、產業走勢、個人性格等,所以在採用不同F時,也要避免過於簡化的傾向。

 

事實上,市場上我們總是想佔有更多資訊,找到更多變量,發掘各種好股,但是這只是最基礎的。因為缺少了對於映射路徑F的研究,佔有再多的變數x,也無法駛向投資彼岸。關鍵還是研究映射路徑F,找到適合自己的F。

 

儘管這一點非常重要,但是F卻是被談的最少的。這既是由於市場浮躁氣氛下充滿“買櫝還珠”式的短見,也是因為F很難被提煉出來,很難被講出來。這倒不是說無解,而是說很難,只能通過對相關過程的複盤,才能找到拼圖上一星半點的線索。

 

這導致市場上的大師們談的較多的是什麼變數x重要,對於如何將這些變數組合起來,談的卻很少。由此,市場上能夠複盤自己如何處理變數x的大師實為難得,這也許就是《股票作手回憶錄》《金融煉金術》的價值所在。