烏蘭布統

除了內在價值之外，對資產價格影響******的就是資訊了。一個利好消息，會讓資產價格大幅上漲；一個利空消息，會讓資產價格大幅下跌。金融資產價格的波動，尤其是股票價格的波動，跟消息緊密相關。

交易的成功需要承認消息對於資產價格波動的影響，而不能守著所謂的內在價值臥倒不動。因為內在價值並不是一個固定的值，而是要根據不斷更新的消息持續評估與校準，這樣才能使資產的內在價值不斷靠近真實價值。

通過利多與利空的方式，消息計入標的資產的價格。交易首先要做的就是判斷一個消息是利多還是利空，這是交易的難題之一。雖然消息本身是利多還是利空很好判斷，但是資產價格的反應卻不是線性的，即不是說利多的消息就上漲，利空的消息就下跌，資產價格對於消息的反應是非線性的。

對於資產價格對消息的非線性反應，市場上並沒有一個有效的應對舉措。不過，倒是流傳著不少看似頗有道理的說法，如利好兌現與利空出盡等。橡樹資本創始人霍華德·馬克思就此提出了“第二層思維”之說，以此作為對這種非線性反應的應對。

但是，無論是利好兌現與利空出盡，還是霍華德的“第二層思維”都是一種更偏向“道”的應對舉措，而不是“術”上的應對舉措，操作性不強，常常導致懂的人自然知道如何操作，不懂的人仍然不知道具體操作。對此，別無他法，或許這部分應該歸入交易藝術的一面，能夠真正獲得背後精髓的做法永遠是自己去實踐，在實踐中去試錯、去體悟、去學習。

對於消息，交易要處理的第二個事情是，一個消息是否充分計入資產價格了？即當下的資產價格是不是對這個消息的充分反應。如果說交易對於消息要處理的第一個事情是，判斷消息對於資產價格影響的方向，那麼交易對於消息要處理的第二個事情就是，判斷消息計入資產價格的幅度與時效。

消息是否充分計入當下資產價格，對於我們判斷資產價格的走勢或者轉捩點非常重要。如果當下資產價格已經對於消息充分反映了，那麼這個消息導致的波動就暫停告一段落了。這時我們的交易就可以進入評估期，通過比較當下資產價格與價值，更好地制定接下來的操作策略。如果當下資產價格沒有充分反應消息，即消息還沒有充分計入資產價格，那麼我們最好觀望為主，等待資產價格對於消息的充分反映。

同樣，判斷消息是否充分計入當下資產價格，仍然是一個“道”的問題，是交易的藝術一面。儘管我們可以通過定量的方法，計算出當下資產的估值，將其與資產價格進行比較。但我們很難衡量一個消息對資產價格影響的幅度和時效，也許影響到資產價值與價格差不多的程度，也許影響到資產價值與價格嚴重背離還不收手。對此，我們只能靠估計，當然更好的估計永遠是建立在對於市場變數充分瞭解、長期體悟上。

說到這，這就引出交易對於消息要處理的第三個事情，即如何預測與評估還未出現的消息？上面交易要處理的兩個事情都是圍繞已經出現的消息進行的，這種消息往往是已經真實發生的，當下資產價格只需被動接受即可。

然而，市場上還有另一種消息，即這種消息是還未發生的。這種消息又包括兩種，一種是大家可以預期的，但是具體怎麼樣還無法預測，如當下市場有對貨幣收緊的預期，但是貨幣什麼時候收緊、收緊幅度有多大，市場是不清楚的；另外一種是大家無法預期的，是黑天鵝事件，是突然出現的，如市場的突然崩潰或者類似911類的事件。

對於第二種消息還好說，畢竟是無法預測的，也是沒有到來的，當下的資產價格不會對其進行反應。而假如真有這類事件發生時，當下資產價格如何對其進行反應，完全可以跳到上面第一步，因為那時這個突發消息就是已經真實發生的了，當下資產價格老老實實反應即可。

對於第一種消息，當下資產價格就顯得比較糾結。因為這種消息還沒有發生，具體什麼樣子還不知道，所以當下資產價格如何反應，市場難以確定。但是，這種消息又是可預期的，早晚會發生的，市場總要有所表示，但具體表示多少還充滿不確定性。這就導致資產價格對於這類消息很糾結，這種糾結也會傳導到交易上，讓交易充滿不確定性。

在交易實踐上，對於這類消息也沒有聖杯式的應對之法，能夠提供幫助的應對舉措也跟上面的兩條一樣，更傾向於“道”，應該也是交易的藝術一面。但是最基礎的要知道，至少知道各類消息的分類，這些消息之間是如何作用的，又是如何對資產價格產生作用的。比如，已知消息、模糊消息、突發消息，這三者如何相互作用又共同作用於資產價格，這是我們要知道和理解的。