编者按：對於複牌後的股價表現差異，資深並購重組專家鄭磊博士在接受《證券日報》記者採訪時表示：“國聯證券的規模和經營情況都弱於國金證券，這是一個‘以小吃大’的並購案，一旦失敗，較弱的一方受到的負面影響更大。國聯證券的市盈率遠比國金證券高，下跌幅度還不算很大。此外，國聯證券今年7月底剛剛上市，上市初期股價已被抬升較高，目前經營情況與市價不匹配，股價調整從基本面角度來看也並不太奇怪。”

　　僅22天，10個交易日，國聯證券、國金證券經歷了兩次集體“官宣”：一次是公佈合併重組計畫、一次是終止籌畫重大資產重組。至此，上市券商首例合併案宣告終止。

　　兩家券商股票自10月13日開市起複牌，當日股價表現冰火兩重天，在券商板塊領跌的情況下，國金證券逆市一路領漲券商股，漲幅近3%，而國聯證券跌近6%。

　　部分核心條款未達成一致意見

9月20日下午，國聯證券與國金證券發佈停牌公告，國聯證券將收購長沙湧金持有國金證券約7.82%的股權；與此同時，國聯證券將通過換股的方式吸收合併國金證券。兩家上市券商合併後，市值將達到近千億元，市場對兩家公司重組極為看好。但10月12日晚間，國聯證券發佈公告稱，經審慎研究，公司決定終止籌畫本次重大資產重組事項。國金證券也同步公告稱，接控股股東終止轉讓股份的通知，同時經公司審慎研究，公司決定終止籌畫本次重大事項。

　　對於終止籌畫本次重大資產重組的原因，國聯證券、國金證券均提及，由於交易相關方未能就本次重大資產重組方案的部分核心條款達成一致意見，經認真研究相關各方意見並與交易相關方協商一致，為切實維護上市公司及廣大投資者利益，交易相關方審慎研究決定終止籌畫本次重大資產重組事項。同時，兩家券商也均承諾，1個月內不再籌畫重大資產重組。國聯證券剛剛宣佈完終止籌畫的第二天，10月13日，國聯證券又發佈公告稱，董事會於近日收到公司副總裁楊明的書面辭職報告，楊明因工作變動原因，申請辭去公司副總裁職務。

　　在之前推進重組的同時，兩家公司陷存內幕交易質疑。在兩家券商“官宣”合併計畫的前兩天，也就是9月18日，兩家公司股票漲停；緊接著9月19日，有媒體報導，國聯證券即將收購國金證券；9月20日，兩家公司披露相關公告。9月25日，在證監會新聞發佈會問答環節，有提問稱“請問兩家公司是否涉嫌信披違規，是否存在內幕交易等問題。”對此，證監會相關負責人表示，“目前，我們已根據相關規定，要求公司自查、提交內幕資訊知情人名單，並啟動核查。”

　　複牌股價“冰火兩重天”

　　對於複牌後的股價表現差異，資深並購重組專家鄭磊博士在接受《證券日報》記者採訪時表示：“國聯證券的規模和經營情況都弱於國金證券，這是一個‘以小吃大’的並購案，一旦失敗，較弱的一方受到的負面影響更大。國聯證券的市盈率遠比國金證券高，下跌幅度還不算很大。此外，國聯證券今年7月底剛剛上市，上市初期股價已被抬升較高，目前經營情況與市價不匹配，股價調整從基本面角度來看也並不太奇怪。”

　　對於此次“聯姻”失敗對券商板塊的影響，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者採訪時表示：“國聯證券、國金證券重組失敗複牌後，會對重組預期及相關個股股價形成一定影響。但四季度A股市場有望走出較好的回升行情，券商股作為A股市場的風向標，行情表現值得期待，兩家券商的重組失敗對未來券商板塊的影響並不大。”

　　雖然國聯證券、國金證券的合併以失敗告終，但近年來不乏券商並購重組成功案例。在監管層提出鼓勵市場化並購重組等舉措打造航母券商的背景下，從中金公司並購中投證券、中信證券收購廣州證券，到天風證券與恒泰證券的橫向聯合，證券業並購整合已開始提速。

　　興業證券分析師張博表示，監管鼓勵通過市場化並購打造航母級券商，券商業第五次並購浪潮或已掀起。我國證券業的發展已經曆過四次並購浪潮，券商數量亦經歷過起伏發展。

　　華西證券總裁助理兼研究所所長魏濤則表示，未來券商收購或合併案例將會不斷湧現。既有“強強聯合”、“強並弱”，也會有中小券商之間的抱團。除了股東層面推進的整合，市場化並購中民營系券商可能會成為重要的標的。

“受益標的包括中信系中信證券、中信建投；匯金系中金公司、申萬宏源、銀河證券；同屬浙江國資的浙商證券、財通證券；同屬江蘇國資的華泰證券、東吳證券、南京證券；同屬北京國資的第一創業、首創證券；同屬安徽國資的國元證券、華安證券。此外錦龍股份旗下東莞證券、中山證券；股東陷入債務危機的方正證券；民營系太平洋證券、華林證券都有較大概率成為被並購標的。” 魏濤進一步分析道。