◆名人推薦◆

《資本的秩序》提出的“迂回型企業家”概念值得創業者思考。放棄眼前利益，不盲目跟風，通過“迂回”尋找、積蓄戰略優勢，最終顛覆市場的例子，閃耀於互聯網上半場，也必將再現於互聯網下半場。要做到這種“迂回”，企業家的信念、堅韌與創新，一個都不能少。

——周鴻祎 360集團董事長兼CEO

卓越的軍事家，其涉獵範圍一般會從歷史到科學再到藝術，最後歸宿是哲學。馬克告訴我們，投資家也是如此。本書整合了諸如孫子、老子、克勞塞維茨、哈特等大家的思想，更重要的是，還提出了具體的操作路線，體現出投資家將理論與實操相結合的務實精神。這是非常難得的！

——劉二海 愉悅資本創始及執行合夥人

終於出現了這樣一本由真正承擔風險的從業者寫的書。你無法承受錯失這本書的遺憾!

——納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），《黑天鵝》（The Black Swan）作者

馬克在奧地利迂回投資理論方面造詣深厚，每個投資者都能在這本有說服力和經過了深入研究的書中，發現無法估量的價值。本書通過一些頗具啟發性的自然界和歷史案例，展示了一個看似困難的即時損失，如何變成一個獲取未來更大收益的有優勢的中間步驟，以及為什麼我們應該在當下保持耐心，為未來做好戰略上的準備。

——保羅·都鐸·瓊斯二世（Paul Tudor Jones Ⅱ），都鐸投資公司（Tudor Investment Corporation）創始人

這本書提出了一個及時的、原創的、以奧地利學派經濟理論為基礎的投資方法。本書勾畫了令人印象深刻的哲學模組，指明了資本創造、創新和經濟進步的源泉，也指出政府為了“幫助”經濟所做的干預，就像當前飽受非議的森林防火政策一樣具有破壞性。真是光芒四射!

——史蒂夫·福布斯（Steve Forbes），福布斯傳媒集團主席，總編輯

這是一本我讀了又讀的出色的充滿思想閃光點的書，為理解所有偉大的市場大師的觀點（包括索羅斯、鮑德溫、克裏普、巴菲特、庫普曼，儘管這些市場大師可能沒有意識到或者認可這些說法）提供了一個理論和實踐框架。這本書會教給你很多知識，有戰爭、樹木、軍事藝術、歌劇、壘球、棋類遊戲，讓人大開眼界，每章都討論了股市盈利的各個方面。我願意和我所有的交易員、朋友及周圍的人分享這本書。我這個推薦是完全發自內心的，而且我很少寫這樣的推薦。

——維克多·尼德霍夫（Victor Niederhoffer），《投機者的教育》（The Education of Speculator）作者

這本書令人印象深刻。斯皮茨納格爾的策略給人耳目一新之感——有理論高度而不枯燥乏味。該書提供了對經濟史的廣闊視野!

——拜倫·維恩（Byron Wien），黑石集團顧問合夥人公司副董事長

那些相信美聯儲是其後盾的華爾街投機分子們都應該讀讀這本書。馬克·斯皮茨納格爾深刻揭露了這幫躋身在艾克爾斯大樓（Eccles Building）的印鈔者沒有廢止健全貨幣法則，也沒有忘記這些法則所依據的歷史教訓。

——戴維·斯托克曼（David Stockman），美國前國會議員，雷根政府預算主任，《資本主義大變形》（The Great Deformation）作者

我們生活在一個由錯誤假設和糟糕政策包圍著的世界裏。傳統智慧能夠解釋的現象很少，因為其中的故步自封更甚於智慧。馬克·斯皮茨納格爾將經濟學與對人性的深刻洞察結合起來，總結了這個混沌世界的規律。經濟學家、投資人和非專業人士都將在這本書裏找到豐富的寶藏，這是一本非常有用、激動人心的書!

——勞倫斯·裏德（Lawrence Reed），經濟教育基金會（Foundation for Economic Education）主席，麥金納公共政策中心（Mackinac Center for Public Policy）名譽會長

斯皮茨納格爾的這本傑作有力地說明了貨幣政策如何欺騙企業家和投資人，讓他們做出糟糕的決策。我誠意推薦這本書作為讀者避免上當受騙的指南，並獲得更好的投資業績。我的母語裏有一句話和作者說的一樣“Wir sind jetzt alle?sterreicher（現在我們都是奧地利人）”。

——馬克·法伯（Mark Faber），《悲觀、繁榮和厄運報告》（The Gloom，Boom & Doom Report）出版人

馬克·斯皮茨納格爾在這本書裏強調良好的分析基礎和敏銳的戰略思考相結合，為讀者提供了一種投資理念，指出弄懂如何讓你處於勝利位置的過程，要比簡單地確定贏利目標更重要。他運用奧地利學派的理論，不僅揭開了市場協作的神秘內幕，而且清晰解釋了對貨幣和信貸的操縱造成的扭曲後果。斯皮茨納格爾不僅給讀者提供了預測結果，而且提供了預測方法以及長期財富創造所需的戰略性思考方法。此書非常值得一讀。

——彼得·波特克（Peter Boettke），喬治梅森大學（George Mason University）經濟學與哲學教授

馬克·斯皮茨納格爾完成了一項偉大的工作——總結、合成和拓展了奧地利學派傳統，並將其運用於精彩的投資實踐。而且他還是一位傑出的作者和講故事高手，他繼承了巴師夏、黑茲利特和羅斯巴德的傳統，用活潑生動的散文筆法和容易記住的例子，把精妙甚至有點複雜的思想與人們的日常生活結合起來。我非常願意推薦這本書!

——彼得·克萊因（Peter Klein），密蘇裏大學（University of Missouri）應用經濟學教授，米塞斯研究院（Ludwig von Mises Institute）卡爾·門格（Carl Menger）研究員

在這本書裏，馬克·斯皮茨納格爾深入探討了奧地利學派及其思想的演變史。作為一名非常成功的投資人，他將奧地利經濟學理論從象牙塔帶入投資組合，解釋了資本原理、迂回式生產和自由主義市場，可以而且也應該運用在企業投資中。

——羅恩·保羅（Ron Paul），美國前國會議員（摘自序言）

◆ 目錄：◆

譯者序

序 言

引言 / 001

第一章 道家大師克裏普的悖論 / 010

古老的大師 / 012

柔弱勝剛強 / 015

交易場上 / 019

交易員的特權 / 022

債券市場的魯濱遜?克魯索（Robinson Crusoe） / 026

在“麥克艾利奧的池塘”（McElligot’s Pool）釣魚 / 028

奧地利學派進入：馮?卡拉揚時刻 / 029

市場休息狀態 / 033

走向虛無…… / 034

繼續前進 / 038

大師的智慧 / 042

第二章 松果與松林：迂回式生長與成長的邏輯 / 044

針葉林與針葉樹 / 047

緩慢生長的幼苗 / 050

森林火災與資源再分配 / 052

針葉樹效應 / 054

成長的邏輯 / 061

第三章 跨期戰略之“勢” / 063

孫武之道 / 068

“勢”與弩 / 071

“力”——直接途徑 / 073

手談中的“勢”與“力” / 074

東西方的共同主線 / 077

出於誤解的攻擊 / 083

《戰爭論》——間接戰略 / 085

第四章 表像與預見：奧地利學派傳統 / 091

那些應該預見到的 / 094

維也納——東西方思想的十字路口 / 103

目的論與拜耳眼中的蝴蝶 / 106

門格爾——奧地利學派的鼻祖 / 108

王子的導師 / 114

方法論之爭 / 116

奧地利學派 / 121

第五章 企業家的迂回之路 / 124

實證主義的起源 / 126

迂回式生產 / 129

福斯曼的森林經濟理論 / 135

資本的年輪 / 141

亨利?福特：迂回之路上的企業家 / 143

人生的迂回之路 / 154

第六章 時間偏好如何克服我們的人性 / 160

激進的龐巴維克與時間偏好心理學 / 166

菲尼亞斯?蓋奇的離奇案件 / 170

“勢”與“力”的思維 / 173

時間的主觀性 / 175

成癮者的權衡 / 181

華爾街對中間目標不感興趣 / 184

對跨期的適應 / 187

第七章 “市場是一個過程” / 190

大蕭條的預見者 / 192

逃離納粹 / 196

人的行為 / 198

尼伯龍根的企業家 / 204

尼伯龍根的真正變化正在發生：市場導致的利率下降 / 211

尼伯龍根的逆轉——央行調低利率 / 215

時間不一致性與利率期限結構 / 218

尼伯龍根的末日即將來臨 / 223

奧地利學派觀點 / 224

市場過程很重要 / 225

第八章 內穩態：在扭曲中尋找平衡 / 227

市場中的目的論 / 229

黃石公園效應 / 231

來自被扭曲的森林的教訓 / 234

市場控制論 / 237

事情如何才能“做對” / 240

自發秩序 / 242

扭曲 / 244

沙堆效應 / 245

扭曲與“無為而治” / 247

資本之勢 / 248

第九章 奧地利學派投資法Ⅰ：鷹與天鵝 / 252

內穩態在起作用 / 254

目睹經濟扭曲 / 256

最初的米塞斯式投資策略 / 260

鷹與天鵝 / 265

案例研究：經典尾部對沖 / 269

目的與最終目標：央行對沖 / 273

迂回型投資者 / 276

第十章 奧地利學派投資法Ⅱ：齊格弗裏德 / 278

屠龍手齊格弗裏德 / 280

案例研究：買入齊格弗裏德 / 288

價值投資：奧地利學派投資的遠親 / 295

目的最終達到了 / 301

尾聲 北方針葉林的“西蘇”精神 / 303

世界從芬蘭的勝利瞭解了“西蘇” / 305

西蘇精神的形成 / 310

致謝 / 319

◆ 譯者序：◆

 這是一本少見的由金融界資深投資經理撰寫的奇書，暢談老子、孫子、巴師夏、門格爾、米塞斯，評說拿破崙、克勞塞維茨、漢尼拔、哈特、維納，引述《孫子兵法》《道德經》《戰爭論》、亞裏士多德的目的論，探討太極推手、圍棋取勢、胚胎研究和控制論，將東方最精華的智慧與西方經濟學界視為奇葩的奧地利學派結合在一起，旁徵博引，縱橫西東，上下五千年，隨手拈來，你肯定無法想像這與一個成天和金錢打交道的人會產生怎樣的聯繫。但是，正如好的投資家必然也是思想家和哲學家，甚至還是歷史學家和經濟學家，作者就是這樣一位能將博學多識和實踐能力相結合的人才，這樣的人其實在金融投資界並不少見，我們隨手能舉出的例子就有很多，比如索羅斯、芒格、巴菲特、達利歐等，他們就像閃爍的明星，指引著正確的投資之道。

     在常人眼中，投資、戰爭、哲學、經濟學甚至生物學，這些似乎本應是風馬牛不相及的領域，尤其是戰爭與經濟學之間更是如此。但作者卻花費了80%的篇幅深入比較了《孫子兵法》《戰爭論》的間接戰略和奧地利學派在哲學上的同源，並提取其中的理論精華，形成了獨具特色且經過了金融市場實戰檢驗的一種投資方法論——迂回投資，作者將其稱作“奧地利學派投資法”。

     本書的思路也是如此：橫跨千百萬年，千百萬裏，從軍事戰略家到經濟學家；從針葉樹到企業家，迂回曲折，卻一直在朝著我們預想的方向前進。通過對一般戰略思想的探索，我們建立了一種多元化的理解方式，從而模擬了資本家的運作方式以及生產過程中的各個中間階段。

     作為經濟學者，我們並不過高推崇奧地利學派。但是，他們的一些研究路徑和主張，與我們主要研究的行為經濟學和行為金融是吻合的，特別是在人的行為研究方面。奧地利學派將認知的基礎確定為人的行為的研究，這是一個革命性舉措。奧地利學派學者並不避諱研究複雜的“宏觀”經濟現象，但關鍵的一點是，他們試圖通過研究相關個體的行為和動機來解釋這些事件。今天，行為經濟學秉承這一思想脈絡，正在結出豐碩果實。但是奧地利學派仍反對在經濟學研究中採用任何自然科學已知的方法，尤其是實驗方法，這和現在行為經濟學大量採用實驗經濟學方法的現狀是矛盾的。

     作者用全書20%的篇幅（大家可能想到了“二八原則”，這正好體現了本書的迂回原則），在最後兩章介紹了作者獨特地應用奧地利學派經濟理論和道家“無為”原理，針對經濟和金融市場實際運行情況制定的投資策略。首先是尾部對沖，簡單說，就是在持有看多股票組合的同時，購買指數看跌期權進行對沖。這相當於一項保險措施。尾部對沖策略的優勢是由貨幣系統扭曲而驅動的。作者認為，如果不是因為扭曲，系統性尾部對沖就不會那麼重要，或許根本就沒有必要。而事實是，現代各國政府幾乎都有對市場進行干預進而造成扭曲的先例。在這種情況下，尾部對沖策略就變成了不僅有用而且必要的一種逆向投資策略。作者的這個投資策略經過了在私募基金投資的檢驗。從奧地利學派的角度來看，這是迂回的，對應道家中的“勢”。在這條路上，我們的投資目標是在未來某個有利的時間點上******化我們的投資優勢。因此，我們是在通過時間，更具體地說，是通過迂回性來達到更高的資本生產率。

     作者提出的第二個奧地利學派投資策略是從生產性資本的迂回結構構建出發，以長線投資眼光選擇優質投資標的。作者為此提出了ROIC和福斯曼比率這兩個指標。作者還對比了價值投資和奧地利學派投資的聯繫與區別。至於作者的觀點是否正確，屬於見仁見智的判斷。

    從投資角度看待奧地利學派理論，我們認為作者的觀點基本上是可以接受的。因為這主要屬於經濟學微觀層面的研究和應用，所以不會引發奧地利學派經濟學經常出現的與其他學派在政策上的嚴重分歧。我們認為書中有很多觀點是有趣的，比如作者寫道：“實際上，股市崩盤這類真正的‘黑天鵝’問題並不是不可預見的遙遠事件；相反，它只是一個看似遙遠的可預見事件。絕大多數市場參與者都沒有預料到的，實際上是完美的可預期事件。由於目光短淺，他們只關注盎格魯天鵝，而沒有考慮到潛伏在雜草中的維也納之鳥。”確實，當美國市場出現2008年之前長達十年左右的嚴重扭曲之時，發生市場大幅波動就是一個必然事件。只是我們通常無法準確預測事件爆發的時點。這個結論在當下仍具有現實意義，我們也面對一個更大的即將爆發的全球性經濟與政治危機。此時，要從本書所分析的更高遠的視角和更深遠的景深去分析問題，得出適合自己的投資策略。

     面對這樣一本學科跨度大、理論廣博的奇書，譯者深感捉襟見肘，其中很多文字是從英文轉譯的《道德經》和《孫子兵法》，並夾雜了很多引自克勞塞維茨《戰爭論》裏的德文術語和說法。所以，譯文中難免有疏漏之處，還請讀者海涵。