2020年，於深圳而言是不惑之年，改革號巨輪繼續乘風破浪；2020年，亦是中國資本市場的而立之年，創業板接過資本市場改革的接力棒。若將2020年投射到歷史發展的軌跡之中，這無疑是一個重要的時間節點。

日前，深圳證券交易所副總經理李鳴鐘在出席一場論壇時表示，相比於科創板的增量市場改革，創業板首次將增量與存量市場改革同步推進，為全市場註冊制改革探索路徑。一方面，創業板再融資，另一方面，統籌改革發行承銷、上市交易、資訊披露、持續監管、退市等一系列的市場機制。

8月24日，創業板迎來註冊制首批18家企業，穩步進入創業板2.0時代，這是中國資本市場改革具有歷史意義的時刻。創業板上市公司占A股上市公司四分之一，總市值9萬億，融資總額約1.1萬億元，10家公司市值超千億，其一舉一動牽動著各方的目光。

“創業板註冊制的推出，將會助力深圳資本市場發展更快、更好。”國際新經濟研究院副院長、寶新金融首席經濟學家鄭磊博士如是說。8月26日，在南都的時光巴士上，一場別開生面的訪談會悄然進行著。深圳大學當代金融研究所所長、博士生導師國世平同樣在時光巴士上，他傳達了類似的觀點，創業板改革將有利於我國資本市場的發展行穩致遠。

1995年，國世平從武漢大學調往深圳工作，在深圳市體改辦工作一年多後，他在深圳大學安定下來。他將自己比做改革開放初期的拓荒牛，見證了深圳的發展。“沒想到深圳在短短40多年的時間裏，發展得這麼快，是令全世界都感到震驚的’深圳速度’。”

早於國世平三年來到深圳，鄭磊大學畢業後的第一份工作分配到了蛇口工業區的一家合資企業。鄭磊回憶，當時蛇口與深圳市內僅有一條土路，就像兩座城市一樣，每次回市內看望父母，他都要坐40分鐘的小巴車。從1992年到今天，鄭磊目睹了深圳的滄桑巨變，從小漁村到現代化的大都市，這一過程令他感到無比振奮。

在深圳經濟特區成立四十周年之際，南都邀請到兩位深圳資本市場改革的“見圳者”，探討資本市場改革的相關話題。

鄭磊表示，深圳從一個小漁村發展到今天，已經是排在全國前三的金融城市。但改革開放初期，深圳的經濟基礎差、底子薄，深交所與同期成立的上交所在交易量上還差一大截。在這個過程中有兩個重要的節點，一是2004年，深圳設立了中小板，二是2009年，深圳設立了創業板，兩次重大的改革舉措，推動了深圳資本市場的發展。

在國世平看來，如果沒有深交所，就沒有深圳未來的發展，資本市場對深圳經濟發展的推動是至關重要的。今天，僅深圳南山區的上市公司，就超過了西北五省的上市公司總和。國世平表示，深圳在資本市場的改革中，一直走在全國前列，難題，特別是深水區的改革，往往都是深圳來做。他進一步指出，中國的資本市場在嚴監管、資訊披露、處罰力度等方面仍有提升的空間，要加強審計和監管，防止公司“帶病”上市，要確保上市公司是乾淨的、優質的、可持續發展的。

▲國際新經濟研究院副院長、寶新金融首席經濟學家鄭磊

▲深圳大學當代金融研究所所長、博士生導師國世平

以下附部分訪談實錄：

南都：創業板註冊制的改革將給深圳帶來怎樣的活力，尤其是給我們金融市場帶來怎樣的一個活力呢？

國世平：上海的科創板實行註冊制，接著是創業板的註冊制改革，這兩個板塊改革成功以後，就可能推廣到主板。所以，這具有標誌性的意義，在試驗中知道股市的風險在什麼地方。有了一部分先進的經驗後再推廣的話，就有利於股市的健康發展。

鄭磊：深圳的創業板和國內的任何一個板塊都不太一樣了。因為我們現在有一個非常大的問題，就是經濟轉型的問題，那麼創業板明確的提出來了“三創”“四新”模式，我們重點發展什麼是非常清晰的。第二點，深圳現在推出創業板註冊制的時機比去年上海推出科創版還要好，因為上海是做了一個探索，其實我們現在看來，當時設計的一些機制可能還是有一些值得商榷的地方。但是這兩天，我們看到了最高法院出臺了司法解釋，專門為創業板護航。這兩年，監管機構特別重視維護投資者權益，對上市公司的資訊披露嚴格要求，以及對仲介機構，比如投行的責任要求，這次都體現在了法律層面上。所以我覺得，這個叫“寬進嚴出”，再加上司法對責任制方面的明確，基本上接近國際上的法律環境。在這種情況下推出創業板註冊制，我覺得是一個非常健康的環境，我們應該對新的創業板，抱有非常大的期望。

南都：剛剛二位也說到了深圳與其他城市的金融市場的比較，包括跟上海的科創板。有一種聲音說上海的科創版把深圳的一部分的企業吸納走了，對於這樣的一種說法，你們持一個什麼樣的態度呢？

國世平：這個說法是不正確的。對中國來講，我們的上市公司資源是非常豐富的，如果說缺乏上市公司，那麼資源有可能被上海分流、或者是被香港分流，但是實際上，我們國家的上市公司資源太多了，還在排隊的很多。所以從這方面來講，關鍵問題就是說你要優選上市公司，選中選優。不管是上海的科創版，還是深圳的創業版，只有優質的上市公司，它最終才能夠在資本市場上存活下去。我們要做的就是加強審計和監管，防止公司“帶病”上市，要確保上市公司是乾淨的、優質的、可持續發展的。

鄭磊：其實上海的科創板在推出之時，定位就非常明確，它和創業板是錯位發展。我們看到科創板這一年來，實際上主要吸引的企業並不是珠三角的企業，而是長三角地區的科創型企業。目前來看，註冊制倒是發展得很快，我預計明年後年可能全部推開，這個時候可能才是真正的競爭。

南都：二位覺得，近些年來我們在體制改革上面，尤其是對資本市場體制改革上面做得怎麼樣，還有哪些進步的空間？ 

國世平：深圳在資本市場的改革中，一直走在全國前列。難題，特別是深水區的改革，往往都是深圳來做。當前中國證券市場一個******的問題，就是處罰力度還是很低，尤其是跟國外比起來。很多人明明知道是犯罪的，但是沒有敬畏感，因為獲得的利潤要遠遠高於犯罪成本，就敢去鋌而走險。深圳的資本市場改革也開始在非常細緻地補漏洞，在一次彙報會上，深交所方面表示有60多個漏洞逐漸完善和補充。當然，深交所的改革還任重道遠，很多問題和漏洞需要進一步完善、補好，讓資本市場更健康、更良性的運行。 

鄭磊：深圳的資本市場做了很多事情，比如說知識產權保護、技術入股、創投體系制度的設計等，都是在全國走得非常早的。我們現在看來該做什麼，剛才國老師是從市場和監管的角度來講，我就從產業發展角度講講，深圳的高新技術怎麼能夠進一步的發展。深圳現在雖然是全國做得比較好的，但是我們看到基礎研究領域，核心技術部分，仍然是存在問題。

那麼在這種情況下，政府能做什麼？從資本運作角度上能做什麼？深圳也有可能面臨產業空心化的問題，如果生產鏈、供應鏈配合不了，企業的協作就會不方便。政府要考慮的一個問題，就是要解決聯動，大灣區一體化，怎麼樣把產業結構佈置得更好一點，讓資本市場的力量來參與到產業空間方面的調配。

南都：還有一個網友特別關心的問題，今年以來，我們看到很多熱錢都流向股市了。當熱錢流入股市之後，是不是大家對於實業的投資沒有那麼有信心，對整個城市或者產業的整體發展是否會帶來一些影響，您二位怎麼看呢？

國世平：中國人的危機意識特別強，一旦遇到重大的災難的時候，他首先要搶核心資產。比如說2003年的非典時期，老百姓想什麼？搶米、搶油、搶鹽、搶洗衣粉。我的岳父在2003年買的肥皂，到現在還用不掉，那硬得像個石頭一樣的。那麼這一次出現什麼問題？就是疫情發生後，都擔心貨幣貶值。原來錢都是放到房地產，現在是該買房子的都買了，而且房地產也越來越多，有錢的人覺得再多的房子風險很高了，也想把一部分的固定資產變成流動資產。這樣的話，流動資產比銀行的各種收益高的在哪里呢？當然在股市裏，所以錢就自然的進入股市，現在把股市也看成是一個核心資產。但他就不知道進入股市以後，將來就很容易被別人割韭菜。很多人他短期可能賺了錢，未來他可能不賺。但是不管怎麼樣講，老百姓的資金進入股市有利於資本市場的發展，加速了公司上市。但同時要面臨的一個問題是，資本市場能不能夠成熟這麼多的上市公司，所以一旦上市公司太多，資本市場要加強監控。

鄭磊：其實熱錢問題是個國際問題，我們不能把它看成是一個中國的問題，更不能把它看成一個深圳股市的問題或上海股市的問題。熱錢有優點，直接融資得到了巨大的支持，因為我們錢都在股市裏。同時這些錢也可以用來買債券，也支持了我們債券發行，但是我們要解決一些問題，這個問題是什麼？一個是實業投資不賺錢的問題，另一個是要保護投資者的利益。

本文转载自“南方都市報”