賦能創新發展：資本市場的新擔當與新使命

又到春暖花開三月時。2021年全國兩會在我國成功防控新冠肺炎疫情下如期順利召開，來之不易，可喜可賀！

站在2021年這個“十三五”與“十四五”規劃接力交棒的歷史銜接點上，可以說，“十三五”規劃已是榮耀收官：決戰脫貧攻堅取得了全面勝利，全面建成小康社會取得了偉大的歷史性成就，中華民族偉大復興向前邁出了新的堅實的一大步。特別是剛剛過去的2020年，在全球新冠肺炎疫情的強烈衝擊下，中國人民仍然創造了令世人驚歎的奇跡：率先控制住疫情並成為全球唯一實現正增長的主要經濟體，GDP首次突破了百萬億元大關……與此同時，乘勢而上開啟全面建設社會主義現代化國家新征程、並向第二個百年奮鬥目標進軍的“十四五”規劃已開局落子。

凡事預則立。去年10月29日閉幕的黨的十九屆五中全會審議通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》。按照兩會議程，第十三屆全國人民代表大會第四次會議將審查“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要草案。在此，值得一提的是，該規劃建議對資本市場提出了明確的要求，即“全面實行股票發行註冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重”。

首先，全面實行股票發行註冊制，提升的是中國資本市場服務實體經濟的能力。

毫無疑問，註冊制下科創板的設立與運行，以及註冊制在創業板市場推進，為中國的經濟轉型、產業升級樹立了一個標杆，開創了中國資本市場實實在在地對科技創新的股權融資支持以及對科創企業包容支持的新時代。畢竟，增強市場的包容性、加強對尚未盈利但前景看好的創新高科技企業的支持，是註冊制改革的一個重要方面。由此可見，當前及未來，資本市場對實體經濟的服務更多地表現出的是對企業創新發展的一種積極賦能。

其次，常態化退市機制的建立是資本市場註冊制改革基礎制度進一步完善的結果。而資本市場註冊制生態系統逐步構建的過程，恰恰反映的是中國資本市場逐步實現高質量發展的過程。

對於退市機制，全國政協委員、中央財經大學知名教授賀強日前在接受採訪時也有客觀的表述：在全面實施註冊制背景下，退市機制顯得非常重要。它為市場參與各方提供了“進出有序”的制度。對上市公司來講，經營不善導致退市，是順應市場發展規律的。退市制度的逐漸完善，對我國股票市場“吐故納新”將起到非常關鍵的作用。因此，可以說，要發揮好註冊制的作用，像退市機制這樣與註冊制配套高度相關的基礎性制度必須加以完善。令人高興的是，今年以來退市制度新規已落地施行。

第三，結合去年中央經濟工作會議精神來看，在當前及未來很長的一段時間，提高直接融資比重，強調的還是資本市場如何發力支持科技創新。

細看中央經濟工作會議確定的2021年要抓好的八大重點任務可以發現，其中的第一項就是強化國家戰略科技力量。同時要求充分發揮國家作為重大科技創新組織者的作用，堅持戰略性需求導向，確定科技創新方向和重點，著力解決約國家發展和安全的重大難題。另外會議要求發揮新型舉國體制優勢。要抓好的第二項任務則直接強調增強產業鏈供應鏈自主可控能力，並針對產業薄弱環節，實施好關鍵核心技術攻關工程，儘快解決一批“卡脖子”問題。很顯然，這些重大任務的完成離不開資本市場強力賦能。

對於“十四五”時期如何提高直接融資比重問題，證監會主席易會滿此前撰文稱，提高直接融資比重是服務創新驅動發展戰略的迫切要求，是完善要素市場化配置的關鍵舉措，是深化金融供給側結構性改革的應有之義，是建設更高水準開放型經濟新體制的重要途徑。他進一步指出說，要貫徹新發展理念，圍繞打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發揮，暢通直接融資管道，促進投融資協同發展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

綜上所述，筆者認為，賦能創新發展，已成為當前中國資本市場的新擔當與新使命。擔起這樣的新使命，資本市場改革發展已是時不我待。

抓住“牛鼻子”打好“組合拳” 譜寫資本市場新華章

2021年3月5日上午，十三屆全國人大四次會議在北京人民大會堂隆重開幕。“兩會時間”全面開啟。會上，李克強總理作了備受全國人民期待的政府工作報告。

其中，直接涉及中國資本市場的論述涉及四大方面共49個字：即“穩步推進註冊制改革，完善常態化退市機制，加強債券市場建設，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資管道”。與去年政府工作報告提及資本市場時言簡意賅的“改革創業板並試點註冊制，發展多層次資本市場”不同，今年的報告還是提出了更多的任務與要求。畢竟，去年面臨的是突如其來的新冠肺炎疫情以及世界經濟深度衰退等的多重嚴重衝擊，因此我們去年更多的是集中精力抓好“六穩”“六保”工作，並最終穩住了經濟基本盤。同時，“改革創業板並試點註冊制”的重大工作也在去年高質高效的完成了。再回看今年政府工作報告提出的新要求，我們發現，作為“牛鼻子”工程的註冊制改革再次站上了今年資本市場改革的潮頭。這突出反映了註冊制改革的重要性和緊迫性。

另外，從2019年政府工作報告首提“設立科創板並試點註冊制”，到去年政府工作報告聚焦“改革創業板並試點註冊制”，再到今年的“穩步推進註冊制改革”；從註冊制在科創板的實驗，到在存量市場創業板的推廣開來，再到今年要求的全市場的“穩步推進”；從2018年11月5日習近平總書記宣佈設立科創板並試點註冊制，到2019年7月22日首批科創板公司上市交易以及2020年8月24日創業板改革並試點註冊制正式落地，再到目前註冊制下的上市企業高達321家（其中科創板目前為234家，創業板為87家）；從註冊制改革與實施的實驗探索，到目前健康有序地推進以及資本市場對實體經濟尤其是新經濟的服務能力與水準的進一步提高，可以說，註冊制改革成為了近年來中國資本市場強力改革的“牛鼻子”工程。

俗話說得好，好花還須綠葉扶。如果說註冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”的話，那麼，要更充分地發揮註冊制的積極作用，還應該在抓住“牛鼻子”的同時打出“組合拳”，以構建出一套中國資本市場註冊制生態系統，也就是說要把與註冊制配套高度相關的基礎性制度加以完善起來。今年政府工作報告中涉及資本市場的其他三大方面的工作，即一個常態化的退市機制，一個健康成熟發達的債券市場以及市場主體來自多層次資本市場上暢通有序且高效的直接融資管道，應該就是“組合拳”中的重要部分。惟其如此，中國資本市場才能逐步走向高質量發展之路，才能更好地擔起賦能創新發展的新使命，才能更好地助力創新驅動的國家發展戰略，並最終譜寫未來資本市場這篇精彩的大文章。