對我國目前經濟情況和資產價格走勢的解讀，有諸多角度，這一年多也發生許多“意想不到”的事件，各類群、會議中均在討論諸如：

豬瘟與豬肉價格飆升，到底是通脹還是通縮？應不應該因為豬瘟而影響貨幣財政政策？外資北水進入A股，是否會引發外資牛？關於5G6G區塊鏈技術落地的諸多討論房價到底該不該漲的問題金融開放會引起國內銀行券商保險地震還是利好毛衣戰牽動億萬人心，RMB匯率七上八下，大米國農產品採購出爾反爾世界貿易三角重構了嗎？沙特阿美上市對油世界和政治世界的影響幾何？HK問題，TW大選，米國大選，英國脫歐這幾天的重磅：大米國對HK的決議問題這些問題看上去錯綜複雜，討論起來沒有盡頭，而且都各有各的邏輯，討論完了，也沒有個頭緒。所以托尼的觀點是，我國的宏觀調控能力和政策執行能力是很強的，要撥開互相纏繞著的各種現象，找到我們中央政府必須堅定執行的方向即可。

本文想提示大家關注的一個主線是：金融開放政策。這個調調，到現在已經可以算是“老生常談”了吧！但是筆者確認為從這裡出發，仍然可以撥開層層迷霧，看到事情發展應該有的方向。

金融開放政策回顧

2017-03-31

《全面深化中國（上海）自由貿易試驗區改革開放方案》中提出上海自貿區的改革方案，提到人民幣全球服務體系和推進資本專案可兌換試點等問題

2018-03-26

中國原油期貨上市上海國際能源交易中心，成為我國第一個對境外投資者直接開放的期貨品種，境外交易者可以外匯沖抵保證金，首次實現境內外投資者無特別限制的同台交易。

2018-05-24

國務院日前印發進一步深化廣東、天津、福建自由貿易試驗區改革開放方案，以負面清單為核心，創新外資管理制度。

2018-11-12

陸家嘴金融城全球資產管理機構聯合會揭牌，這一舉措加強了自貿試驗區金融開放創新和國際金融中心建設的聯動，進一步降低外資金融機構准入門檻，支援開展業務和產品創新。

2018-12-18

中國政府制訂第三份對歐盟政策檔，提出儘早啟動中歐自由貿易區聯合可行性研究，中國將大幅度放寬市場准入，歡迎歐盟國家金融機構進入中國金融市場，希望歐盟支援中國金融機構在歐申請設立機構，放寬中國政策性金融機構在歐開展業務准入管道，支持中歐國際交易所發展成為離岸人民幣計價金融產品的交易、風險管理和資產配置平臺。鼓勵歐盟國家來華髮行人民幣債券以及在全球主要金融中心發行離岸人民幣債券。支持擴大雙向金融開放。

2019-01-17

央行副行長潘功勝表示，建立開放、透明的債券市場是中國金融開放的重要一部分，2018年中國債券市場交易規模達到870萬億元人民幣，境外投資者在國債市場占比為8.1%。2018年中國債券市場外資淨流入規模約為1000億美元，占新興市場的80%。

2019-10-11

期貨公司、基金管理公司、證券公司分別將於2020年1月1日、2020年4月1日、2020年12月1日起取消外資股比限制。

2019-10-16

人民銀行會同外匯局制定《關於進一步便利境外機構投資者投資銀行間債券市場有關事項的通知》，允許同一境外主體QFII/RQFII和直接入市管道下的債券進行非交易過戶，資金帳戶之間可以直接劃轉，同時同一境外主體通過上述管道入市只需備案一次，進一步提高了境外機構投資者入市投資的便利性，有助於提升我國金融市場開放的廣度和深度，推動人民幣國際化。下一步，人民銀行、外匯局將繼續按照黨中央、國務院的要求，不斷研究推出新的優化管理措施，實現金融市場高水準開放。

鐵礦石巨頭力拓公司開始使用人民幣計價鐵礦石期貨，至此，全球三家******的鐵礦石供應商中，有兩家對人民幣敞開了大門。記者向業內瞭解到，以前力拓對中國的報價都是美元報價，現在確實是已經改用了人民幣計價。這將極大的方便國內鋼鐵廠，專家表示，力拓此舉是為了留住中國客戶。這意味著鐵礦石的議價權已經開始向中國傾斜，人民幣的國際化又向前邁進了一步。（新浪財經）

2019-10-25

證監會新聞發言人常德鵬：改革開放是中國堅定不移的國策，資本市場正以更加開放的姿態歡迎全球投資者，資本市場正深化改革，與美國證券、期貨、審計部門的同行一道加快合作，便利全球投資者參與A股投資。

央行：經國務院批准，近日，中國人民銀行與歐洲中央銀行續簽了雙邊本幣互換協定，互換規模為3500億元人民幣\/450億歐元，將對維護金融市場穩定、擴大中歐間本幣使用發揮積極作用，同時有助於促進貿易和投資的便利化。

經過這些梳理，可以清晰看到，一方面外資正在持續加注中國市場，另一方面，中國的金融制度改革也正在配套進行中。

我們且不考慮開不開倒車的情況，既然現狀是金融改革是重點，那麼我們就圍繞這個必須要進行的重點進行邏輯推演。

如果要金融開放，資本項目可兌換，那麼至少有如下幾個必須要完成的事情：

RMB資產價格要穩定，不能大起大落。

這一認識十分重要。因為人民幣資產涉及到貨幣、股市、樓市、債市。這些價格需要保持一定程度的穩定，才可以讓外資有信心配置。

所以，RMB不太可能大幅貶值，當然大幅升值也不符合需求。保證一定波動程度下的穩態，應該是被需要的。

樓市大漲大跌，也同樣不符合內部和外部的需求，所以大可不必做各種預測，穩，是重點。

股市，在外資有配置需求的前提下，大跌會有阻力，大漲又不滿足需求，所以，還是一個穩字當頭。

所以當然的，也應該不會因為豬肉而影響貨幣資產價格。

總之，各類資產的必要調控，應該控制在特定的影響範圍之內，在特定的波動範圍之內，而不讓其風險蔓延到其他資產價格上，造成多米諾骨牌效應。

RMB國際化進程要加快

上海和HK，是RMB國際化的橋頭堡試點。從這個角度來看，則HK的亂，“恰好”別了國際化的馬腿。這中“恰好”是不是似曾相識呢？讀者自己可以想像。若是如此，則需要看我們是不是可以繞道HK繼續加速進行國際化，如果能，則HK問題可緩，如果否，則HK問題會引起國家更高度重視。

同時，DCEP的加速推進，也是RMB國際化的一部重要棋子，所以應該有相關政策繼續加速之。

一帶一路OBOR要順利

RMB國際化，一方面是外資走進來的需求，另一方面是走出去的需求。走出去就需要OBOR來開路。這方面的貿易協定推進也應該會不遺餘力。如果說RMB不貶值會阻礙OBOR的話，那麼中央一定會想辦法權衡，並儘量達到兩全之策。

這就好像銷售一樣，如果非要猛打折才能促銷量，那就不是好的銷售能做的事情，好的銷售一定要能高價賣出更多的產品，才稱得上好銷售。所以，如果我們的ZF如果可以稱得上好ZF的話，在這方面也應該會做到不大幅貶值的前提下推進OBOR。

GDP目標管理問題

這裡其實主要涉及到如何做才能讓GDP增速維持住的問題。

第一，GDP增速穩定到多少，才算可以接受？

第二，怎樣才能做到？

第一個問題，據說分析的結果是，根據韓國的經驗，如果能長期穩定在5%，則可以接受（確有這種論調）。如果這種分析正確的話，GDP管理的底線就是：從6+逐步穩定地進入5的平臺，也不是不可以，只是路徑問題需要設計，也就是第二個問題，如何做到的問題。

這就涉及到產業轉型、新舊動能轉換、新技術擴張生產邊界的問題。所有我們知道的供給側改革，國企改革，科創板，科技牛，5G6G區塊鏈等，就是這個範疇的問題。當然外資開放是金融服務業的改革，也應當算在產業轉型中

所以我們在回頭看看前面提到的幾個問題，可以嘗試做如下解讀：

豬肉問題：控制在豬肉相關範疇內，影響控住住不溢出。

股市問題：穩，慢牛，重結構，重科創，重改革

RMB問題：穩，出口問題的話，對外協議會另想辦法，不會大幅損失RMB匯率

HK問題：嗯...這個卡脖子的，其實是“法”的問題可以另說，簡述之：如果HK的國際地位喪失會影響金融開放和RMB國際化，則一定會懟回去。如果不懟，開放的執政政策就要有相應的變化，但10-16說過，還要推進更高水準的開放。

毛衣戰問題：只要不影響金融開放，且戰且談無所謂，只要影響金融開放，則需要見招拆招。至於科技卡脖子問題，外部卡不卡，我們都要發展，努力爭取貿易政策就好了。

世界貿易三角重構等問題：且看OBOR，至於能源價格、能源安全等問題，暫且不談。

通過本文，想表達的是，要通過一個不容易被動搖，容易被堅定執行的原則作為分析入口，再看所要分析的問題在這個大邏輯中的哪一環節，這樣不至於被埋在細節裡。