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林樂慧:風險管理意識的意義

———— 發佈時間:2020-10-12   編輯:  閱讀次數:25 ————

本篇內容是我在投資客戶群和最近朋友交流中的一些感想,沒有花精力去想一個更加吸引人的題目了,總之大致分幾部分內容:

1. 暴跌和抄底

2. 國內老百姓多頭資產的風險管理

3. 做生意的行業選擇舉例說明風險管理意識

 

1. 暴跌和抄底

其一,股災是形成的中後期所能定義的,在前期和未發生的時期,無法準確定義。市場上一直預判者無數,但準確的人和獲利的絕大多數,屬於倖存者偏差(高手絕對有,但聲音上劣幣驅逐良幣),所以現在是全球股災,還是局部股災,還是正常回調,僅從形態上說,目前尚不確定,讓子彈飛一會。

其二,暫且不論股災,統計表明,暴跌過程中,總會伴隨著大陽線、巨陽線,並伴隨著市場上的各種利好聲音(甚至把看空的聲音壓滅),有的聲音是逆週期調控政策,有的聲音是懷著各種目的的謠言,有的是情緒的發洩,總之,暴跌中,充滿著誘惑與抄底 —— 但,這仍然是暴跌。

其三,如果把自己定義為市場參與者,我們賺什麼錢?或者說如何定義自己的“風格”?要確定這一點,者少先要確定市場有幾種風格。

市場至少從我講的這個角度來看,分為三種風格:

1. 正常的漲跌:延續時間最長

2. 股災:延續時間最短

3. 之後的恢復:可能比股災時間長一點

市場總在這三種狀態的某一種狀態下,如果現在不是股災,那就是正常的漲跌回調,如果現在不正常,那就是股災,股災呢,當然一定會有恢復期,恢復完了又是一個常態 —— 當然,也許是“新常態”,總之,也是某種“常態”。

在每個情形下,都有相對固定的賺錢模式,比如常態下,因為時間足夠長,所有很多擬合出來的策略都還有足夠長的盈利時間,而且時間越長、市場越向其擬合,賺更多的錢,策略趨於同質化,一旦發生股災,模型可能會失效,賺錢效應驟降,也就是所謂的“一地雞毛”。著名的案例是長期資本資產LTCM不斷擬合常規模式,並逐步加大杠杆,結果在危機模式下折戟。(1998年俄債危機,其他細節不討論,僅舉例)

但很多人也很會賺危機模式的錢,比如保爾森在08年聲名鵲起,但這個模式也會有很大的問題,比如著名的案例老虎基金,過早做空互聯網泡沫,結果死在泡沫破裂前(同樣,高度簡化僅舉例用)

而暴跌和修復,模式又不一樣,節奏很難踏准,這方面的案例諸如學術界和量化界討論比較多的動量崩塌,這類似於第一類模式,即在長期常規狀態下培養出來的交易策略,在危機模式下開始虧損,虧到一定程度開始轉空,本來應該獲利的,但危機模式很快轉到修復模式,導致切換成空頭的信號繼續被打臉,造成二度虧損,一來一回,甚至有的情形下會連續幾個來回,很短時間內(比如數月)會形成很大的資產減值。等這些策略的管理者開始恐慌並停止操作後,市場又進入到了正常模式,原來的策略可能又開始賺錢了,但這些管理者開始如驚弓之鳥,遲遲不敢再次入場了。

所以,下決定操作之前,弄清楚自己打算賺什麼錢,承受什麼風險,以及如何事前規避這個風險,要為這個規避方案支付多少成本。

 

2. 國內的對沖風險手段

國內股票是多頭身份——上漲才能賺錢。這是單邊的策略。如果下跌,一般的操作方式有:

1. 出場避險的方式,或者融券做空的方式。

2. 高級點,買債類產品

3. 股指期貨對沖

4. 股指期權對沖

5. 更高級的,相關商品期貨的對沖

這裏僅僅給一般股民推薦一下,3.4.5的方案,因為這些金融工具,期貨和期權,屬於天然的多空都可以操作的屬性——上漲能賺錢,下跌也能賺錢。對一般股民而言,熟悉的上漲賺錢方式是股票操作,所以研究好這個就可以了。但這個方式的天然缺陷就是沒有下跌的有效避險模式,所以推薦這些手段來避險是可行的,具體可以諮詢自己的券商客服。

多說一點的是,此類下跌避險的工具,就是保險思維。如果我們將自己的收入和家庭資產作為一個多頭資產的話——當然是多頭資產,因為只有上漲,我們和家庭才會獲利,如果遇到下跌事件則是虧損——作為“資產管理”者的您,如何考慮避免自己因為健康、事故等導致的資產損失?多數尚無空頭配置意識的人可能會說:那有什麼辦法,還能事事如意啊?—— 還別說,真有可能。只需要這樣做:

1.預測出可能的風險來源

2.找到這些風險的識別機制

3.嘗試量化一下這些風險可能帶來的中等和******損失,考慮是否可以承受

4.既然可預測、可識別、可量化了,就可以管理了,找到管理這些風險和對沖這些損失事件和額度的工具。

5.評估工具的避險維度、避險成本、具體使用方案,做決策:是採取某種方案,還是自行承擔該風險。

比如,誰、什麼時候生病也許挺難預測,但是如果生了什麼病,會發生多大的財務支出、會有多少收入損失是可以提前預估的(至少一定程度上);誰在什麼時候發生意外也不知道,但是如果意外發生,對家庭會發生何種財務衝擊是可以提前預估的,這些都列出來,這些財務的可能損失就是可能的風險,就可以管理他們了。同時可以管理的事項,不光有保險管理、財務管理,還有健康管理、教育管理等。

不只是保險,下麵舉的全是實體的案例,可供參考。

 

3. 實體生意案例

下麵舉的案例,都是發生在我身邊的真實案例。當然均有不同程度的簡化,僅做舉例用。

案例一

一個朋友長期經營寵物醫院和寵物美容連鎖店和期貨投資,後又經營了線下棋牌室類生意(就是九零後喜歡完的那些殺人破案劇本之類的遊戲) —— 一個是人的生意,一個是寵物的生意。在這次疫情期間,棋牌室被迫關閉。但他的寵物產業居然紅火到過年沒有一天休息(雖然我也是貓奴,但這個之前還真沒有深入瞭解)。現在又在著手網路銷售寵物相關產品的投資。由於其金融投資標的是期貨,且自身專業性已經很強,所以在這波災難面前,金融資產不但無損還有盈利。

案例二

另一個朋友,做全國範圍旅行出行業務。後又經營了線下兒童教育實體(截至疫情發生前尚未線上化教育)。旅遊和兒童教育都是一項跨越經濟週期的行業,都是非常好的投資。但疫情期間,兩個產業都受到不同程度的現金流影響 —— 都都是需要人聚集的生意,在這個層面上,兩個行業的風險聚集了。

案例三

前幾天一個做實體的朋友來聊天,提到準備在三線城市投資高端豬肉的線下生意,基本上屬於萬事俱備的狀態,即刻可以復工。我贊同了他的這個投資觀點、聊了一些經營方面的想法後,給他幾點風險規避建議:

1. 供應商風險:為了避免單一肉品供應商出問題,建議常規配置至少兩個供應商,防止風險,比如該肉商某些批次產品出問題導致供貨困難,他的店面就會斷供。

2. 豬肉風險:為了避免因為豬肉品質、價格的波動導致群眾減少了豬肉消費,導致店面經營困難。建議日常配置一定量的豬肉消費的蛋白類替代品。比如雞類和蛋類。從宏觀層面講積累蛋類,和豬肉類是消費替代品。

3. 線下風險:為了避免人們因為禽流感等原因和消費習慣的原因,減少了出門採購,所以要發展全國範圍線上經營、社區周邊電話微信下單和送貨服務。

4. 由於他還有工業油品方面的生意,所以可以達到一定程度的行業對沖,是一個合理的選擇。

上述三個發生在身邊的真實案例,我並沒有上升到資產配置和行業發展角度進行剖析,僅用來說明經營投資活動、金融投資活動、個人和家庭經營活動,對風險的思考模式,基本結構上都是一樣的,如果從前述的(簡要版)風險管理步驟來對風險進行管理,那麼更多時候會讓自己的家庭、事業走的更加穩健。

作者:林樂慧

國際新經濟研究院特約研究員

東北財經大學經濟學博士研究生

哈爾濱工業大學電腦學士、碩士

擅長經濟週期研究、金融交易、家族財富管理

曾任:納斯達克上市公司高級經理

現任:私募基金量化研究總監,基金經理